大廠割肉，“東興局”散？

雙雄時代終結(jié)。文｜《中國企業(yè)家》記者 鄧雙琳編輯｜李薇頭圖來源｜視覺中國互聯(lián)網(wǎng)沒有永遠的敵人，也沒有永遠的朋友。自去年年底以來，騰訊接連減持了京東、新東方在線、華誼兄弟等公司的股份，近期市場又有傳聞，

雙雄時代終結(jié)。

文｜《中國企業(yè)家》記者 鄧雙琳

編輯｜李薇

頭圖來源｜視覺中國

互聯(lián)網(wǎng)沒有永遠的敵人，也沒有永遠的朋友。

自去年年底以來，騰訊接連減持了京東、新東方在線、華誼兄弟等公司的股份，近期市場又有傳聞，稱騰訊將與美團 " 分手 "。

8 月 16 日，市場有消息稱，騰訊計劃出售其所持美團的全部或大部分股份，將 8 年的投資變現(xiàn)。知情人士表示，騰訊近幾個月來一直在與財務顧問接觸，以研究如何執(zhí)行對其所持美團股份的大規(guī)模出售交易，" 如果市場條件有利，騰訊將尋求在今年內(nèi)開始出售 "。

受該傳聞影響，美團股價當日午后持續(xù)走低，跌幅一度超過 11%，市值跌破萬億港元。截至 8 月 16 日下午收盤，美團股價為 164.8 港元，下跌 8.9%。

2014 年，騰訊投資了大眾點評，一年后，美團與大眾點評合并，騰訊順理成章成為美團的大股東。目前，騰訊持有 17% 的美團股份，按照美團目前市值計算，這些股份價值約 1650 億元。

不過，有接近騰訊的消息人士稱，上述傳聞不屬實，騰訊目前沒有計劃出售美團股份。但 " 蝴蝶效應 " 已經(jīng)產(chǎn)生，" 騰訊系 " 股票幾乎應聲下跌，截至 8 月 16 日收盤，快手股價 71.9 港元，跌 4.39%；閱文集團股價 29.6 港元，跌 7.06%；微盟集團股價 3.6 港元，跌 15.49%。

自 2021 年底，騰訊開始不斷 " 割肉 "，逐步***手中所持有股份。2021 年底騰訊減持京東股份時，就有消息稱，騰訊將逐步***手中所持有股份，很可能將以同樣的方式操作美團和拼多多。

除了京東，騰訊還接連減持 Sea Limited、步步高、海瀾之家、新東方在線、華誼兄弟等多家上市公司股份。騰訊控股 2021 年年報顯示，截至 2021 年，僅騰訊所投資的聯(lián)營公司的公允價值達到了 9828 億元，接近萬億規(guī)模。但騰訊控股 2022 年一季度財報顯示，這部分資產(chǎn)已下降至 6060 億元。

實際上，在監(jiān)管環(huán)境趨嚴、經(jīng)濟增長放緩的當下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭都面臨增長困境，進入戰(zhàn)略收縮階段。騰訊和阿里這兩個靠投資和收購建立起的帝國，也在不斷收縮。曾經(jīng)的江湖兩大派別 " 騰訊系 " 和 " 阿里系 " 正在逐漸淡化這個標簽，互聯(lián)網(wǎng) "AT 時代 " 或?qū)⒕痛私K結(jié)。

" 東興局 " 散

2017 年 12 月，烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)大會出現(xiàn)了一場 " 中國最貴飯局 " ——由劉強東和王興在 " 昭明書院 " 舉辦的 " 東興局 "。赴宴的 16 個人，都是洶涌澎湃的互聯(lián)網(wǎng)黃金時代能夠占據(jù)一席之地的大佬。

" 東興局 " 最為外人所津津樂道的，是主賓座次。在廣為流傳的圍坐合影中，馬化騰穩(wěn)坐 C 位，組局的劉強東和王興位列其左膀右臂。彼時的騰訊正是京東和美團的靠前大股東，局上其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家也大都接受過騰訊投資，因此 " 東興局 " 被視作 " 騰訊系 " 的一次大團建。

2018 年后，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)開始告別黃金時代，" 東興局 " 里的一代互聯(lián)網(wǎng)大佬也在面臨各式困局后接連隱退或半隱退。騰訊也迎來發(fā)展瓶頸：斗魚、虎牙合并被叫停，音樂獨特的版權被要求取消，游戲業(yè)務迎來強監(jiān)管。

相較過去對 " 騰訊系 " 的大肆扶持，馬化騰不得不與 " 兄弟們 " 做切割。從去年年底開始，騰訊逐步***手中所持有股份。

來源：視覺中國

2021 年 12 月 23 日，騰訊控股發(fā)布公告宣布以中期派息方式，將所持約 4.6 億股京東股權發(fā)放給股東，經(jīng)過派息后，騰訊對京東的持股比例由 17% 降至 2.3%，讓出了京東靠前大股東。

2022 年 1 月，騰訊減持有 " 東南亞小騰訊 " 之稱的新加坡企業(yè) Sea Limited，以每股 208 至 212 美元的價格出售 1450 萬股 Sea Limited 股票，其份額由原本占比 21.3% 降至 18.7%，投票權降至 10% 以下，套現(xiàn)約 31 億美元。騰訊于 2010 年投資 Sea Limited，Sea Limited 上市之初，騰訊持有 39.7% 的股權，是其靠前大股東。

2022 年 4 月，騰訊通過大宗交易方式，以 9.75 元 / 股的價格減持步步高股份 863.91 萬股，減持比例為 1.00007%，套現(xiàn)約 8423 萬元。此次減持后，騰訊持股比例降至 5% 以下。

2022 年 6 月 15 日和 6 月 16 日，騰訊賣出新東方在線大部分持股，減持后持股比例從 9.04% 降至 1.58%，兩輪減持總共套現(xiàn)約 6.19 億元。據(jù)了解，騰訊于 2016 年戰(zhàn)略***新東方在線，投資總金額為 3.4 億元，投資成本為 3.8 元 / 股。

8 月 5 日晚間，華誼兄弟公告稱，8 月 2 日至 4 日，騰訊通過大宗交易減持華誼兄弟 5389 萬股，占公司總股本的 1.94%；另外騰訊還通過參與轉(zhuǎn)融通證券出借 2774.5 萬股，導致持有的公司股份比例減少約 1%，兩項合計減持 8163.8 萬股，占華誼兄弟總股本的 2.94%。

不斷 " 割肉 " 的同時，騰訊的投資出手次數(shù)也極大減少。

鯨準數(shù)據(jù)顯示，2022 年上半年，騰訊公開披露的一級市場投資事件只有 67 起，總投資金額 33.77 億元。而 2021 年同期，騰訊公開披露投資事件為 148 起，2021 年公開披露的一級市場總投資金額 344.88 億元。

" 騰訊系 "" 阿里系 " 褪色

對于曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，戰(zhàn)略投資約等于未來的前景和想象力。

互聯(lián)網(wǎng)公司成長有兩條路徑：一條是自然增長，不停做業(yè)務加強實力；另一條是進行戰(zhàn)略合并，通過投資或并購不同公司開拓市場，為自己帶來新的機會。

中國經(jīng)濟高速發(fā)展的 30 年，" 低垂的果實 " 還沒有全部摘完，對于擁有雄厚資金實力的互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，投資曾是采摘 " 新生果實 " 的最好手段。無論是老牌巨頭騰訊、阿里，還是字節(jié)跳動、美團、小米、B 站等新生力量，都擁有屬于自己的投資部門或產(chǎn)業(yè)基金，并且投資活動十分活躍。

他們善于利用手中的資金和資源，逐步向外擴張自己的邊界，避免潛在顛覆者的威脅，構筑自身生態(tài)體系。扶持更多中小企業(yè)的同時，也將進一步強化自身的產(chǎn)業(yè)龍頭地位。

來源：視覺中國

互聯(lián)網(wǎng)大廠戰(zhàn)投的黃金周期始于 2015 年。那一年，馬化騰說：" 騰訊現(xiàn)在只有半條命，另外半條命都交給了合作伙伴。"

2015 年前后，騰訊的策略也轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_開放外加投資***，把不擅長的業(yè)務交給合作伙伴，譬如京東、拼多多之于電商，搜狗之于搜索，美團之于本地生活，由此構建起一個龐大的投資帝國，覆蓋游戲、文娛、企業(yè)服務、金融、電子商務等各個領域。數(shù)據(jù)顯示，過去 10 年，騰訊的凈資產(chǎn)收益率保持在 30% 左右。直到現(xiàn)在，騰訊投資一直是中國互聯(lián)網(wǎng)大公司投資的出色的/卓越的/優(yōu)異的/杰出的投資人。

但從近兩年騰訊的動作可以看出，以投資快速擴張立家的騰訊，如今正在有意收縮自己的版圖。這也向外釋放了一個信號：互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資邏輯正在發(fā)生大變動。

不止騰訊，包括阿里在內(nèi)的一眾互聯(lián)網(wǎng)公司戰(zhàn)投部，投資策略從 2021 年以來都采取了一種低調(diào)的姿態(tài)。如上所述，大廠戰(zhàn)投存在的目的是擴張自身邊界鞏固龍頭地位，但這顯然與反壟斷和防止資本無序擴張的基調(diào)相悖，在反壟斷背景下，互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資策略開始收縮，接連疏遠被投企業(yè)。

2022 年初，阿里張勇宣布退出微博董事會。隨后，優(yōu)酷信息技術 ( 北京 ) 有限公司也發(fā)生工商變更，阿里巴巴文化娛樂有限公司退出股東，新增股東上海全土豆網(wǎng)絡科技有限公司，持股 100%?！吨袊髽I(yè)家》從一位接近螞蟻集團的人士處得知，阿里和螞蟻也在有意做 " 割席 "，今后螞蟻將越來越獨立。

今年 7 月，有消息稱阿里巴巴調(diào)整戰(zhàn)略投資部門，將投資團隊從 110 人縮減至約 70 人。據(jù)《創(chuàng)投日報》報道，阿里戰(zhàn)投的內(nèi)部組織架構早有調(diào)整，現(xiàn)在分管阿里巴巴戰(zhàn)略投資部的是阿里 CFO 徐宏，原先的負責人武衛(wèi)基本處于退休狀態(tài)。

阿里在股權投資領域曾相當活躍，Dealogic 數(shù)據(jù)顯示，從 2015 年到 2021 年，阿里平均每年進行約 44 筆投資，2018 年達到峰值時，足有 70 筆交易，總額為 540 億美元。但 2021 年，阿里的投資交易減至 38 筆，總計 62 億美元。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2022 年至今，阿里僅出手投資 21 次。

投資方向轉(zhuǎn)舵

在投資步伐放緩的同時，互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資方向也開始轉(zhuǎn)舵。

過去，互聯(lián)網(wǎng)公司更愿意投資與自己業(yè)務相關聯(lián)的互聯(lián)網(wǎng)項目，比如騰訊圍繞 " 流量變現(xiàn) " 的游戲、電商業(yè)務進行投資，而阿里則圍繞 " 電商 " 全網(wǎng)尋找流量。

但如今，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)國內(nèi)增長已達天花板，且各賽道都競爭激烈，成熟市場格局基本確定，很難跑出像京東和拼多多那樣的巨型公司。加之受反壟斷影響，互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資的一個新特征正在凸顯：與此前長期支持平臺經(jīng)濟企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)巨頭都加大了對科技初創(chuàng)企業(yè)的長期投資。

在宣布減持京東時騰訊曾回應，投資發(fā)展期的成長型企業(yè)一直是騰訊投資的主要戰(zhàn)略方向，而當被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時，則選擇在適當情況下退出。會持續(xù)發(fā)掘新賽道、新機會，特別是前沿科技和實體經(jīng)濟數(shù)字化，尋求對社會有長期價值的戰(zhàn)略協(xié)同。

馬化騰在 2021 年底的騰訊員工大會上也曾表態(tài)：" 騰訊只是國家社會大發(fā)展期間的一家普通公司，是國家發(fā)展浪潮下的受益者。未來，騰訊在服務國家和社會的時候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好連接器。"

8 月 16 日，國家發(fā)改委在新聞發(fā)布會上提到，要持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，推動平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，集中推出一批 " 綠燈 " 投資案例。有關注港股的券商人士表示，未來 " 綠燈 " 投資案例或?qū)⒕劢乖谟部萍肌⑿酒惹把丶夹g領域。為順應趨勢，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會逐步減少在平臺經(jīng)濟方面的投入，回籠資金布局符合國家政策方向的領域。

可以預見，未來互聯(lián)網(wǎng)的錢將更多投進前沿科技。減少與自己業(yè)務強關聯(lián)的投資，對互聯(lián)網(wǎng)大廠來說是件好事。但這樣一來，" 戰(zhàn)投 " 中的戰(zhàn)略意義也被極大削弱。騰訊、阿里兩大巨頭靠投資建立起的 "AT 時代 " 是否就此終結(jié)？

對此，浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林對《中國企業(yè)家》表示：" 騰訊和阿里都在收縮，個人認為他們的相對體量不會改變，但總體量會縮小，畢竟業(yè)務進行了收縮，其涵蓋的業(yè)務生態(tài)，業(yè)績想象力收縮了。"