衛(wèi)龍“激活”港交所上市申請 IPO仍然迷霧渺茫

商業(yè)密碼11月13日（無影）消息，衛(wèi)龍的IPO招股書剛被港交所標注為“失效”后，其在當天又緊急提交招股書進行激活。據(jù)了解，衛(wèi)龍食品在今年5月12日向港交所遞交招股書，正式開啟了IPO之路。由大摩、瑞銀、中金公司擔任聯(lián)席保薦人。

另外衛(wèi)龍在上市前還進行了戰(zhàn)略融資，該輪融資達5.9億美元，本輪融資的投資方是CPE源峰（中信產(chǎn)業(yè)基金）和高瓴領(lǐng)投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金跟投。

提交IPO申請前其資本陣容已經(jīng)下檔豪華，根據(jù)公開資料顯示其股東分別是和和全球資本持股92.17%，衛(wèi)龍未來發(fā)展有限公司持股1.98%，CPE源峰持股2.32%，高瓴資本持股1.17%，騰訊、云鋒基金均分別持股0.64%，紅杉、Duckling Fund, L.P.、厚生投資均分別持股0.29%，海松資本持股0.21%。

其中和和全球資本由劉衛(wèi)平、劉福平兄弟二人通過The Integrity Trust間接控制95%的股權(quán)，通過The He He Trust控制5%的股權(quán)。劉衛(wèi)平、劉福平為衛(wèi)龍的共同控股股東。

業(yè)績出眾但隱憂較多

根據(jù)衛(wèi)龍的招股書顯示，其2023年至2023年營業(yè)收入分別為27.52億元、33.85億元以及41.20億元；凈利潤分別為4.76億元、6.58億元以及8.19億元；2023年凈利潤率達到19.9％。

其目前合作的經(jīng)銷商超過1900名，覆蓋57萬個零售終端，約70%的零售終端位于低線城市。另外衛(wèi)龍是跟茅臺一樣的銷售強勢，其經(jīng)銷商只有繳納貨款后才交付貨品，并且如果沒有質(zhì)量問題，概不退換。

其次，從其研發(fā)投入來看，2023年公司研發(fā)支出2400萬，2023年、2023年研發(fā)支出分別為1760萬、1590萬，近三年研發(fā)投入占比分別為0.65%、0.47%、0.58%。

通過其銷售占比上不難看出，2023年衛(wèi)龍總銷售收入為41.2億，其中辣條賣了26.9億、魔芋爽和風吃海帶賣了11.67億、軟豆皮賣了2.63億。

整體來看，雖然其利潤一直高于同行，并且依靠強大的線下渠道占領(lǐng)市場。但其并沒有構(gòu)筑起來行業(yè)門檻，尤其是在技術(shù)開發(fā)上，其整體投入資金較低。通過銷售貨品分布來看，辣條仍然是其主要營收產(chǎn)品，雖然現(xiàn)在的外包裝更親民一些，但仍然改變不了其辣條的本質(zhì)。

辣條作為一款懷舊類產(chǎn)品，在這幾年受到80后的追捧，但也僅僅是為了懷舊一下，并不會作為長期食用的零食，大多過過嘴癮就好。

另外由于工藝門檻低，制作簡單，不少企業(yè)也先后生產(chǎn)辣條食品。從鹽津鋪子、金絲猴再到三只松鼠、良品鋪子等國內(nèi)休閑零食品牌，均有布局不同系列的辣條產(chǎn)品。其中三只松鼠的辣條單品在2023年也超過億元大關(guān)。隨著大量的企業(yè)涌入，衛(wèi)龍的市場將會進一步蠶食。

衛(wèi)龍雖然也意識到單品市場很難保證企業(yè)的持續(xù)性增長，其也先后開發(fā)了5個系列產(chǎn)品，種類更是超過40種，但并沒有一款新品可以作為其下一個支撐點，更是產(chǎn)生滯銷嚴重的問題。

衛(wèi)龍招股書透露，2023-2023年，衛(wèi)龍的存貨分別為3.06億元、4.00億元及5.41億元，其中2023年、2023年分別增長30.62%、35.28%。同時，存貨周轉(zhuǎn)也從2023年的51天，攀升至2023年的67天。這也反映出其研發(fā)團隊能力不足，新出品產(chǎn)品并不能獲得市場的認可，空有品牌與流量卻不能快速扶持出一款新的主流產(chǎn)品。這對公司的可持續(xù)發(fā)展有著較大風險，尤其是全部押寶在辣條的衛(wèi)龍身上。

2023年，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布“關(guān)于加強調(diào)味面制品質(zhì)量安全監(jiān)管”的公告，明確辣條食品管理標準，并要求企業(yè)改善產(chǎn)品配方，降低辣條中鹽、脂肪、糖含量，提升產(chǎn)品營養(yǎng)健康水平。對定位“低檔仿葷零食”的辣條而言，新國標的要求無疑動搖了立身之本。

如果國家繼續(xù)推動食品級健康產(chǎn)品政策，辣條的口感肯定會受到影響，并且將直接影響銷售。

衛(wèi)龍此次上市更是希望通過資本市場套現(xiàn)離場，把公司未來風險向市場轉(zhuǎn)移。