離岸人民幣

我國的匯率制度可謂獨特，因為人民幣匯率也有分類，也就是離岸人民幣和在岸人民幣。離岸人民幣(簡稱CNH)， 2004年2月，香港銀行開始試辦個人人民幣業(yè)務(wù)，包括存款、匯款、兌換及信用卡業(yè)務(wù)。每人每天不超過等值2萬元人民幣的兌

我國的匯率制度可謂獨特，因為人民幣匯率也有分類，也就是離岸人民幣和在岸人民幣。離岸人民幣(簡稱CNH)， 2004年2月，香港銀行開始試辦個人人民幣業(yè)務(wù)，包括存款、匯款、兌換及信用卡業(yè)務(wù)。每人每天不超過等值2萬元人民幣的兌換。積水成淵，到2010年7月底香港人民幣存量達到1037億元。這部分人民幣主要由個人持有，初始驅(qū)動力是對人民幣的升值預(yù)期，投資產(chǎn)品則是存款、國債、保險和基金等為數(shù)不多的定息產(chǎn)品。隨著香港人民幣回流內(nèi)地的渠道逐漸打通，收益開始成為持有人民幣的主要驅(qū)動力。但由于“管制浮動”原因離岸人民幣未能成功成為像美元和歐元的全球化儲備貨幣。隨著中國貨幣國際化的加速，中國***在此后開始允許海外機構(gòu)和個人以直接投資或其他原因持有離岸人民幣，離岸人民幣最高規(guī)模曾達到4萬億，目前在2萬億水平。

影響離岸人民幣報價的主要因素

大多投資者都想了解影響離岸人民幣價格的主要因素。那么首先我們應(yīng)該將注意力放在中國的外匯儲備和離岸人民幣現(xiàn)貨價格上。

通過圖形研究我們發(fā)現(xiàn)，當外匯儲備降低時現(xiàn)貨美元對離岸人民幣的價格將上漲，人民幣出現(xiàn)貶值。我國***一直希望能夠保住GDP增速。而實現(xiàn)這一目標的出色的/卓越的/優(yōu)異的/杰出的方式無疑是增進對全球的出口業(yè)務(wù)。疲軟的離岸人民幣價格能夠使得中國的產(chǎn)品更具吸引力，盡管走弱的人民幣能為經(jīng)濟提供如何明顯的好處，但回顧1997年的亞洲金融危機帶來的教訓(xùn)我們發(fā)現(xiàn)不可控的貨幣下跌將帶來極大的風(fēng)險，因此央媽不得不出手進行干預(yù)。

影響離岸人民幣的匯率另一重要因素自然就是其主要交易搭檔 – 美元。2014年7月，美元指數(shù)僅為79.8，而現(xiàn)在該指數(shù)已達101.9。美元的強勢使得離岸人民幣作為外匯儲備這一選擇的吸引力再打折扣，這也導(dǎo)致了我國資本流出的加劇。

在貶值預(yù)期下，有兩種力量借題發(fā)揮，一是跨境套利，二是離岸做空。前者基本的邏輯就是境內(nèi)購匯境外結(jié)匯，無論是通過NRA（非居民賬戶，境外企業(yè)在境內(nèi)開立的賬戶）還是FT（自貿(mào)區(qū)賬戶，可視為離岸賬戶）把外匯匯出去，還是通過構(gòu)造轉(zhuǎn)口貿(mào)易，一買一賣套取匯差，亦或是通過境內(nèi)的遠期交易和境外的NDF價差套利，都是這個邏輯。但是，有人會說境外結(jié)匯的話難道不是意味著市場人民幣多嗎，怎么還會缺人民幣呢？這就要把套利模式再往前推一步，那就是套利完的人民幣最終還是要流回境內(nèi)，因為境內(nèi)的企業(yè)用自己的人民幣換了美元，把美元匯出去換成人民幣，就是為了多拿些人民幣，最終還是要進入境內(nèi)的人民幣賬戶。這樣整體上形成了美元往外走，人民幣往回流的資金循環(huán)，是導(dǎo)致外匯流失的一個原因。第二類是離岸做空，是國際炒家在離岸市場融入人民幣，然后在外匯市場拋售人民幣買入美元，即所謂的做空人民幣，而金融市場往往會加劇某一趨勢，一旦跌破某一支撐就傾瀉而下，然后這些炒家再反向平盤賣掉美元，同樣的美元換取更多的人民幣，給銀行還本付息后剩下的就是凈賺。因此，為了打擊這種行為，央行割斷了離岸人民幣的供給，斷了做空方的糧草。此外，央行授意大行拋售美元，回籠離岸人民幣，也造成人民幣價格高企。

離岸人民幣價格近日波動頻繁

香港存款利率或者說香港銀行間拆解率（Hibor）也直接影響了離岸人民幣的價格。香港銀行間拆解率越高，做空人民幣的代價越大。進入2017年以來，香港離岸人民幣資金價格出現(xiàn)暴漲。1月6日，人民幣隔夜Hibor暴漲2299.8個基點至61.33%，創(chuàng)2016年1月以來新高；同時，7天、14天和3個月期限利率均創(chuàng)歷史新高。

HIBOR飆漲，意味著在離岸人民幣流動性持續(xù)緊張、做空人民幣的成本不斷攀升，再加上美元走弱等因素的共同作用，一向被視為“市場風(fēng)向標”的離岸人民幣對美元匯率大幅飆升。因此我們在未來的交易中還可交離岸人民幣作為一項重要參考指標。