MM理論包含了哪些主要內(nèi)容？對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響大嗎？

本站為您提供機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在投資方向上所受到的約束也有所不同，這同樣妨礙了套利活動(dòng)的進(jìn)行。MM理論的結(jié)論中未涉及財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，而這一點(diǎn)是確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所必須考慮的。的信息? ?MM理論是由美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)家莫迪格菜尼(Modigliani)和米勒(Miller) 提出的，因兩位學(xué)者姓氏的靠前個(gè)字母均為M，故稱為MM理論。MM理論使資本結(jié)構(gòu)研究成為一種嚴(yán)格的、科學(xué)的理論。?? ?1.理論假設(shè)。在最初，MM理論提出了如下假設(shè)條件，其中一些條件后來(lái)有所放寬:?? ?(1)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是可以衡量的，有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)處于同類風(fēng)險(xiǎn)級(jí)。? ?(2)現(xiàn)在和潛在的投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)EBIT 的估計(jì)完全相同，即投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)收益和這些收益風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相等的。? ?(3)股票和債券在有效市場(chǎng)上進(jìn)行交易。這意味著:沒有交易成本;投資者(個(gè)人或組織)可同企業(yè)一樣以同等利率借貸。? ?(4)不論舉債多少，企業(yè)和個(gè)人的債務(wù)均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。? ?(5)所有現(xiàn)金流量都是年金，即企業(yè)的增長(zhǎng)率為零，預(yù)期EBIT固定不變。?? ?2.無(wú)企業(yè)所得稅時(shí)的MM模型。MM模型首先是在無(wú)企業(yè)所得稅時(shí)的前提下開始分析的。根據(jù)有關(guān)假設(shè)條件，MM模型.提出并證明了以下三個(gè)命題。? ?命題1:企業(yè)價(jià)值模型。用一個(gè)適用于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的固定比率把企業(yè)的EBIT轉(zhuǎn)化為資本，據(jù)此可以確定企業(yè)價(jià)值，其中:V——有債務(wù)的企業(yè)價(jià)值，v——無(wú)債務(wù)的企業(yè)價(jià)值，k——相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本，這表明企業(yè)的綜合資本成本獨(dú)立于其資本結(jié)構(gòu)，即有k= kg。?? ?命題2:企業(yè)的權(quán)益資本成本模型。有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于同-經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本加上根據(jù)無(wú)債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本與有債務(wù)企業(yè)的債務(wù)資本成本之差乘以債務(wù)權(quán)益比率確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，即:k,=k+ (k。-kx) 。