匯率制度

匯率制度又稱匯率安排(Exchange Rate Arrangement)：是指一國貨幣當局對匯率制度本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。傳統(tǒng)上，按照匯率變動的幅度，匯率制度被分為兩大類型：固定匯率制和浮動匯率制。固定匯率制度又稱匯率安排(Exchange Rate Arrangement)：是指一國貨幣當局對匯率制度本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。傳統(tǒng)上，按照匯率變動的幅度，匯率制度被分為兩大類型：固定匯率制和浮動匯率制。固定匯率制（fixed exchange rate system）是指以本位貨幣本身或法定含金量為確定匯率的基準，匯率比較穩(wěn)定的一種匯率制度。在不同的貨幣制度下具有不同的固定匯率制度。浮動匯率制（floating exchange rate system）是指一國不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價和匯率上下波動的界限，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務(wù)，匯率隨外匯市場供求關(guān)系變化而自由上下浮動的一種匯率制度。

匯率制度又稱匯率安排(Exchange Rate Arrangement)：是指一國貨幣當局對匯率制度本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。傳統(tǒng)上，按照匯率變動的幅度，匯率制度被分為兩大類型：固定匯率制和浮動匯率制。

匯率制度的內(nèi)容： 　　

1．確定匯率的原則和依據(jù)。例如，以貨幣本身的價值為依據(jù)，還是以法定代表的價值為依據(jù)等。

2．維持與調(diào)整匯率的辦法。例如是采用公開法定升值或貶值的辦法，還是采取任其浮動或官方有限度干預(yù)的辦法；

3．管理匯率的法令、體制和政策等。例如各國外匯管制中有關(guān)匯率及其適用范圍的規(guī)定。

4．制定、維持與管理匯率的機構(gòu)，如外匯管理局、外匯平準基金委員會等。

匯率制度的研究包括兩個基本視角：匯率制度是如何形成和決定的?如何選擇匯率制度?前者是實證問題，后者屬于規(guī)范分析。

固定匯率制及其特點

固定匯率制（fixed exchange rate system）是指以本位貨幣本身或法定含金量為確定匯率的基準，匯率比較穩(wěn)定的一種匯率制度。在不同的貨幣制度下具有不同的固定匯率制度。

金本位制度下的固定匯率制度

特點：是一種以美元為中心的國際貨幣體系。該體系的匯率制度安排，是釘住型的匯率制度。

(1)黃金成為兩國匯率決定的實在的物質(zhì)基礎(chǔ)。

（2）匯率僅在鑄幣平價的上下各6‰左右波動，幅度很小。

（3）匯率的穩(wěn)定是自動而非依賴人為的措施來維持。

布雷頓森林體系下的固定匯率制度

基本內(nèi)容

（1）實行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國貨幣與美元掛鉤。

（2）在“雙掛鉤”的基礎(chǔ)上，《國際貨幣基金協(xié)會》規(guī)定，各國貨幣對美元的匯率一般只能在匯率平價 －1%的范圍內(nèi)波動，各國必須同IMF合作，并采取適當?shù)拇胧┍ＷC匯率的波動不超過該界限。

由于這種匯率制度實行“雙掛鉤”，波幅很小，且可適當調(diào)整，因此該制度也稱以美元為中心的固定匯率制，或可調(diào)整的釘住匯率制度。（adjustable peg system）

特點

（1）匯率的決定基礎(chǔ)是黃金平價，但貨幣的發(fā)行與黃金無關(guān)；

（2）波動幅度小，但仍超過了黃金輸送點所規(guī)定的上下限；

（3）匯率不具備自動穩(wěn)定機制，匯率的波動與波幅需要人為的政策來維持；

（4）央行通過間接手段而非直接管制方式來穩(wěn)定匯率；

（5）只要有必要，匯率平價和匯率波動的界限可以改變，但變動幅度有限。

作用

可調(diào)整的釘住匯率制度從總體上看，在注重協(xié)調(diào)、監(jiān)督各國的對外經(jīng)濟，特別是匯率政策以及國際收支的調(diào)節(jié)，避免出現(xiàn)類似30年代的貶值“競賽”，對戰(zhàn)后各國經(jīng)濟增長與穩(wěn)定等方面起了積極的作用。

缺陷

（1）匯率變動因缺乏彈性，因此其對國際收支的調(diào)節(jié)力度相當有限。

（2）引起破壞性投機。

（3）美國不堪重負，“雙掛鉤”基礎(chǔ)受到?jīng)_擊。

浮動匯率制及其特點

浮動匯率制（floating exchange rate system）是指一國不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價和匯率上下波動的界限，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務(wù)，匯率隨外匯市場供求關(guān)系變化而自由上下浮動的一種匯率制度。

該制度在歷史上早就存在過，但真正流行是1972年以美元為中心的固定匯率制崩潰之后.

匯率制度的分類

一、匯率制度分類的發(fā)展

在布雷頓森林體系的早期，成員國很難找到一個與其國際收支均衡相一致的平價，以及伴隨貨幣危機而來的對平價的重新調(diào)整，人們由此開始了對固定匯率和浮動匯率的持久爭論。傳統(tǒng)上的匯率制度分類是兩分法：固定匯率和浮動匯率(或彈性匯率)，這也是最簡單的匯率制度分類。但固定或浮動的程度是很難掌握的，在固定匯率或浮動匯率之間還存在眾多的中間匯率制度。在20世紀90年代早期，有兩種方法運用于事實上的匯率制度分類：一種方法是通過官方儲備和利率的變化來分析中央銀行的干預(yù)行為(Popper,1994)；另外一種方法是通過檢驗匯率平價的變化，來對匯率政策的結(jié)果進行經(jīng)驗性分析 (Frankel，1993)。日以后的匯率制度分類方法，除了RR分類以外，一直是這兩種分類方法的應(yīng)用和延伸。

匯率制度分類最根本的問題是基于何種匯率進行分類?，F(xiàn)有文獻對匯率制度分類的歸納，一般有兩種方法：一種是基于事實上(de facto)的分類；另一種是基于各國所公開宣稱的法定上(de jure)的分類。由于這兩種分類都是基于官方匯率的分類，所以這一歸納存在著局限性，還應(yīng)進一步擴展。從經(jīng)濟學最核心的一個命題一市場調(diào)節(jié)還是國家干預(yù)——出發(fā)，最根本的出發(fā)點應(yīng)該是基于市場匯率還是基于官方匯率來進行分類

。

二、七種主要的匯率制度分類

(一)IMF的分類 在布雷頓森林體系時代，IMF把匯率制度簡單地分為釘住匯率制度和其它；而在布雷頓森林體系崩潰以后。IMF則不斷地細化匯率制度分類。IMF原來對各成員國匯率制度的分類，主要依據(jù)的是各成員國所公開宣稱的匯率制度；但純粹依賴各成員國所宣稱的匯率制度的分類，具有事實做法和官方宣稱經(jīng)常不符的局限性。

IMF在1997年和1999年分別對基于官方宣稱的匯率制度分類方法進行了修正，其1999年的分類是：

(1)無獨立法定貨幣的匯率安排，主要有美元化匯率和貨幣聯(lián)盟匯率；

(2)貨幣局匯率；

(3)傳統(tǒng)的釘住匯率；

(4)有波幅的釘住匯率；

(5)爬行釘住匯率；

(6)有波幅的爬行釘住匯率；

(7)管理浮動匯率；

(8)完全浮動匯率。

(二)Ghosh、Guide、Ostry和Wolf的分類(GGOW分類) Ghosh等人(1997)認為，事實分類和法定分類各有優(yōu)缺點，他們試圖將兩種分類方法綜合在一起。但實際上，他們主要采用的還是基于IMF各成員國中央銀行所公開宣稱的法定分類，其宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也主要來源于IMF的數(shù)據(jù)庫。

GGOW分類有兩種：

一種是三分法，即釘住匯率制、中間匯率制和浮動匯率制；

另一種是更加細致的九分法，即釘住匯率制包括釘住單一貨幣、釘住SDR、其它公開的一籃子釘住和秘密的一籃子釘住，中間匯率制包括貨幣合作體系匯率、無分類的浮動匯率和預(yù)定范圍內(nèi)的浮動匯率，浮動匯率制包括無預(yù)定范圍內(nèi)的浮動匯率和純粹浮動匯率。 　　Ghosh等人并沒有對各國匯率制度進行具體分類，其主要目的是檢驗匯率制度與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)之間的關(guān)系。

(三)Frankel的分類　Frankel(1999)認為，匯率制度是一個連續(xù)統(tǒng)一體，由最具剛性的到最具彈性的匯率安排依次是：貨幣聯(lián)盟匯率(包括美元化匯率)、貨幣局匯率、“真實固定”的匯率、可調(diào)整的釘住匯率、爬行釘住匯率、一籃子釘住匯率、目標區(qū)或目標帶匯率、管理浮動匯率和自由浮動匯率。隨后，F(xiàn)rankel(2003)又對匯率制度分類作了調(diào)整和細化，按照通常的三分法。由最具彈性的到最具剛性的匯率安排依次是：

(1)浮動匯率，包括自由浮動匯率和管理浮動匯率兩類；

(2)中間制度匯率，包括目標區(qū)或目標帶匯率(細分為Bergsten-Williamson目標區(qū)和Krugmen-ERM目標區(qū)兩種)、爬行釘住(細分為指數(shù)化的釘住和預(yù)先申明的爬行)、一籃子釘住和可調(diào)整的釘住四類；

(3)嚴格固定，包括貨幣局匯率、美元化匯率(或歐元化匯率)和貨幣聯(lián)盟匯率三類。

Frankel認為，中間制度和浮動的分界線在于中央銀行的外匯干預(yù)是否有一個明確的目標。中央銀行雖然偶爾干預(yù)外匯市場，但并沒有聲明任何目標的國家應(yīng)當歸類為浮動。嚴格固定和中間制度的分界線在于對固定匯率是否有一個制度性承諾；若有的話，就是嚴格固定。但是，F(xiàn)rankel的分類只是對IMF分類的一 種修正和理論描述，并沒有自己分類的詳細標準，更沒有據(jù)此對各國的匯率制度進行具體分類。按照Frankel的看法， “中間匯率制度消失論” (或“中空論”) 和世界上的貨幣會越來越少的觀點是完全站不住腳的。Frankel認為，世界貨幣池類似于馬爾可夫靜態(tài)平衡過程，獨立的貨幣總是會被創(chuàng)造、消失或在匯率制度之間轉(zhuǎn)換，但池子里的貨幣大體保持穩(wěn)定。