什么是夾層融資？

夾層融資是一種無擔(dān)保的長期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對(duì)融資者的權(quán)益認(rèn)購權(quán)。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標(biāo)回報(bào)率是20%～30%。

上圖為小鵬汽車的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖，我們可以發(fā)現(xiàn)一項(xiàng)比較特殊的資產(chǎn)項(xiàng)目就是夾層股權(quán)總額，那么什么是夾層股權(quán)呢？下面我們就位大家講解一下夾層投資。

一、夾層融資簡介

　　夾層融資是一種無擔(dān)保的長期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對(duì)融資者的權(quán)益認(rèn)購權(quán)。夾層融資只是從屬債務(wù)（subordinate debt）的一種，但是它常常作為從屬債務(wù)同義詞來用。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標(biāo)回報(bào)率是20%～30%。一般說來，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購權(quán)就越多。夾層融資是向融資方提供介于股權(quán)與債券之間的資金，通常是填補(bǔ)一些在考慮了股權(quán)資金、普通債權(quán)資金后仍然不足的資金缺口，因而夾層基金本質(zhì)上仍是一種借貸資金，在企業(yè)償債順序中位于貸款之后。

　　夾層融資是一種融資的技術(shù)手段，在很多情況下起到“過橋”融資的作用，一般期限是一到兩年。例如，做房地產(chǎn)夾層融資，從企業(yè)拿到土地到取得開發(fā)貸之間的資金需求由夾層融資來滿足。

　　夾層投資也是私募股權(quán)資本市場（private equity market）的一種投資形式，是傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資的演進(jìn)和擴(kuò)展。在歐美國家，有專門的夾層投資基金（mezzanine fund）。如果使用了盡可能多的股權(quán)和優(yōu)先級(jí)債務(wù)（senior debt）來融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個(gè)時(shí)候提供利率比優(yōu)先債權(quán)高但同時(shí)承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)資金。由于夾層融資常常是幫助企業(yè)改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和迅速增加營業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級(jí)債權(quán)形式的同時(shí)，常常會(huì)提供企業(yè)上市或被收購時(shí)的股權(quán)認(rèn)購權(quán)。

二、夾層融資需要滿足什么樣的條件？

1、缺乏足夠的現(xiàn)金進(jìn)行擴(kuò)張和收購；
2、已有的銀行信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展；
3、企業(yè)已經(jīng)有多年穩(wěn)定增長的歷史；
4、起碼連續(xù)一年（過去十二個(gè)月）有正的現(xiàn)金流和EBITDA（未減掉利息、所得稅、折舊和分?jǐn)偳暗臓I業(yè)收益）；
5、企業(yè)處于一個(gè)成長性的行業(yè)或占有很大的市場份額；
6、管理層堅(jiān)信企業(yè)將在未來幾年內(nèi)有很大的發(fā)展；
7、估計(jì)企業(yè)在兩年之內(nèi)可以上市并實(shí)現(xiàn)較高的股票價(jià)格，但是現(xiàn)時(shí)IPO市場狀況不好或者公司業(yè)績不足以實(shí)現(xiàn)理想的IPO，于是先來一輪夾層融資可以使企業(yè)的總?cè)谫Y成本降低。

三、中國夾層投資目前處于什么現(xiàn)狀呢？

　　實(shí)踐中，目前國內(nèi)主要是信托公司開展了一些夾層投資業(yè)務(wù)。信托公司也采用股權(quán)型投資模式和債券型投資模式。在股權(quán)型投資模式中，信托公司通過設(shè)立信托計(jì)劃將募集到的信托資金以股權(quán)方式進(jìn)入具有良好破產(chǎn)隔離的特設(shè)目的公司(SPV)，特設(shè)目的公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)作，通過第三方溢價(jià)收購信托計(jì)劃所持特設(shè)目的公司股權(quán)。在信托里，實(shí)際上是通過結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)受益權(quán)的不同層次，來體現(xiàn)出類同于優(yōu)先股的制度安排。信托受益權(quán)上設(shè)置優(yōu)先劣后的結(jié)構(gòu)性安排，由融資方或愿意承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的第三方購買劣后受益權(quán)，優(yōu)先保障優(yōu)先受益權(quán)投資人的本金及收益。

　　在債券型投資模式中，信托公司將信托資金以債權(quán)方式發(fā)放給具有良好破產(chǎn)隔離的特設(shè)目的公司(SPV)，到期依照借貸合同還本付息。

　　在上述兩種情況下，信托公司的產(chǎn)品均具有債權(quán)融資的特征，而不具有股權(quán)投資的特征。但是因?yàn)樾磐泄揪哂蟹刨J的主體資格，其借貸行為均是合法有效的。

　　因此，夾層投資在我國的法律環(huán)境中，除了信托公司由于其設(shè)計(jì)模式的靈活和廣泛，采取了夾層投資的方式，其他公司進(jìn)行夾層投資尚未大規(guī)模展開，夾層投資尚不具備可操作性。