保值

保值概述 　　保值是指外匯交易商通過即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易來避免或消除匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的買賣外匯的行為。保值僅僅是為了消除或避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，把由外匯風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失降到最低限度，不是利用外匯風(fēng)險(xiǎn)賺取利 保值概述

　　保值是指外匯交易商通過即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易來避免或消除匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的買賣外匯的行為。保值僅僅是為了消除或避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，把由外匯風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失降到最低限度，不是利用外匯風(fēng)險(xiǎn)賺取利潤(rùn)。

（1）對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債的保值

　　如果一個(gè)商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債不平衡，就是頭寸失衡，無論是外匯資產(chǎn)大于外匯負(fù)債，出現(xiàn)多頭寸，還是外匯負(fù)債大于外匯資產(chǎn)，出現(xiàn)缺頭寸，它都有無端地遭受損失的危險(xiǎn)。在多頭寸的情況下，如果表示其資產(chǎn)的外匯的即期匯率不斷的下跌，其資產(chǎn)的價(jià)值越來越小，財(cái)富就會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)地化為烏有；在缺頭寸的情況下，如果表示其負(fù)債的外匯的即期匯率不斷提高，其負(fù)債的價(jià)值變得越來越大，債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越重。這種外匯風(fēng)險(xiǎn)并非是在劫難逃的，是可以巧妙地加以避免的。在多頭寸的情況下，可以通過出賣用來表示自己資產(chǎn)的通貨的遠(yuǎn)期通貨，可以把損失降到最低點(diǎn)。

　　例如，某一美國(guó)居民在3 個(gè)月后，將收到2000 英鎊，當(dāng)前的即期匯率是￡1＝＄2.00，根據(jù)這一匯率，3 個(gè)月后的英鎊可換成4000 美元。但是英鎊匯率呈下跌趨勢(shì)，如果3 個(gè)月后的英鎊即期匯率為￡1＝＄1.50，那么2000 英鎊僅值3000 美元，這個(gè)美國(guó)人無端地?fù)p失1000 美元。如果3 個(gè)月英鎊的遠(yuǎn)期匯率為￡1＝＄1.90，這個(gè)美國(guó)人為減少損失，他現(xiàn)在可簽定賣3 個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊合同，3個(gè)月后，他收到了2000 英鎊，履行合同。盡管那時(shí)匯率為￡1＝＄1.50，但在交割時(shí)，他仍然按￡1＝1.90 的匯率賣掉2000 英鎊，收到3800 美元。通過這種保值行為，這個(gè)美國(guó)人僅損失200 美元，損失可謂最小。如果不進(jìn)行保值活動(dòng)，他將損失1000 美元。

　　保值成本＝凈外匯資產(chǎn)策遠(yuǎn)期外匯貼水在上面這個(gè)例子中，凈外匯資產(chǎn)為￡2000，遠(yuǎn)期貼水＄0.1/￡，保值成本＝￡2000×＄0.1/￡＝200＄。

　　如果一個(gè)美國(guó)人3 個(gè)月之后將要支付2000 英鎊，現(xiàn)在的即期匯率為￡1＝＄2，根據(jù)這一匯率3 個(gè)月后支付2000 英鎊，他要花4000 美元。如果英鎊匯率呈上升之勢(shì)，3 個(gè)月后升到￡1＝＄2.5，那么，在3 個(gè)月后，支付2000英鎊，他要花5000 美元。很明顯，由于英鎊匯率提高，他的債務(wù)增加了1000美元。如果3 個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期匯率為￡1＝＄2.2，這個(gè)美國(guó)人，為了減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，他可簽定買3 個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊合同，到交割時(shí)，依據(jù)￡1＝＄2.2 匯率，他花了4400 美元，買了2000 英鎊，償還了債務(wù)。

　　保值成本＝凈外幣負(fù)債額×遠(yuǎn)期外匯升水

　?。健?000×＄0.20/￡

　　＝＄400

　　這兩個(gè)例子，更進(jìn)一步說明保值行為把匯率變動(dòng)帶來的損失減少到最低點(diǎn)，并不是為賺取利潤(rùn)。保值并沒有完全沖消匯率變動(dòng)所造成的損失。在前一個(gè)例子中，保值使損失由1000 美元減少到200 美元：在后一個(gè)例子中，保值使債務(wù)負(fù)擔(dān)的增加額由1000 美元減到400 美元。

（2）對(duì)進(jìn)出口額的保值

A.加價(jià)保值與壓價(jià)保值

　　在國(guó)際貿(mào)易中，出口收硬貨幣，進(jìn)口付軟貨幣是人所共知的原則，若交易雙方都堅(jiān)持這種原則，那么這個(gè)原則往往就不可能實(shí)現(xiàn)。出口有時(shí)不得不用軟貨幣成交，進(jìn)口有時(shí)不得不用硬貨幣成交。這就有了匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。為此，進(jìn)出口商可以采用加價(jià)保值和壓價(jià)保值的方法。

　　加價(jià)保值主要用于出**易中，它是出口商接受軟貨幣成交計(jì)價(jià)時(shí)，將預(yù)計(jì)的損失計(jì)入出口商品價(jià)格中，以轉(zhuǎn)嫁外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)際慣例，即期交易調(diào)價(jià)公式為：

　　加價(jià)后的商品價(jià)格＝原價(jià)格×（l＋計(jì)價(jià)貨幣貶值率）

　　例如，我某廠家出口商品以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，現(xiàn)在成交，1 年后結(jié)匯。美元為軟貨幣。年貶值率預(yù)計(jì)為5％，每單位商品的原價(jià)格500 美元，加價(jià)后的商品價(jià)格為：

　　500×（l＋5％）＝525 美元

　　遠(yuǎn)期交易調(diào)價(jià)比即期交易調(diào)價(jià)要復(fù)雜。不僅要考慮計(jì)價(jià)貨幣的貶值率，而且還要考慮由于遠(yuǎn)期收匯而造成的利息損失。遠(yuǎn)期調(diào)價(jià)公式為：

　　加價(jià)后的商品價(jià)格＝原價(jià)格×（1＋計(jì)價(jià)貨幣預(yù)期貶值率十利息率）

　　根據(jù)上面的例子，其他條件不變，遠(yuǎn)期交易期限為5 年，5 年之內(nèi)計(jì)價(jià)通貨年貶值率為5％，年平均利率為10％，加價(jià)后的價(jià)格應(yīng)為：

　　500×（1＋5％＋10％）5＝1005美元

　　壓價(jià)保值方法主要用于商品進(jìn)**易中，就是進(jìn)口商接受硬貨幣計(jì)價(jià)成交，將預(yù)計(jì)的匯價(jià)損失，從商品價(jià)格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn)。壓價(jià)保值也分為即期交易和遠(yuǎn)期交易兩種，其公式與加價(jià)保值公式相反。即期交易壓價(jià)公式為：

　　壓價(jià)后的商品價(jià)格＝原價(jià)格×（1—計(jì)價(jià)貨幣貶值率）

B.進(jìn)出口合同加列貨幣平價(jià)條款

　　貨幣平價(jià)條款是交易雙方經(jīng)過協(xié)商后，在合同中加列照某種公式雙方均攤匯率波動(dòng)造成損失的條款?，F(xiàn)在以我國(guó)向英國(guó)出口價(jià)值為10000 美元的貿(mào)易為例。

　　a.以美元計(jì)價(jià)調(diào)整后

　　美元價(jià)格＝簽約時(shí)等值人民幣÷［（簽約時(shí)美元匯價(jià)十結(jié)價(jià)時(shí)美元匯價(jià)）÷2]

　　我國(guó)出口商以美元計(jì)價(jià)出口，若簽約時(shí)匯價(jià)為1 美元＝6 元人民幣，即1元人民幣＝0.16 美元，結(jié)匯時(shí)1 美元＝5.5 元人民幣，1 元人民幣＝0.18 美元，售價(jià)調(diào)整為：

　　60000÷＝58824 元（人民幣）

　　美國(guó)進(jìn)口商實(shí)際付款為10695 美元（588245÷5.5），比原來多付695美元，美國(guó)進(jìn)口商損失率為

　　中國(guó)出口商實(shí)收58824 元人民幣，少收1176 元人民幣，損失率為

　　以上說明均攤損失貨幣平價(jià)條款可以將外匯風(fēng)險(xiǎn)的損失大致平攤給買賣雙方，所以這種條款易被雙方接受。

C.硬通貨保值

　　這種辦法是在以軟貨幣為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的情況下采用的。比如說，我國(guó)**向香港出口的產(chǎn)品以港市計(jì)價(jià)，若港市匯價(jià)下跌，就要簽訂保值條款，即如果港市對(duì)美元的匯率上下浮動(dòng)達(dá)3％時(shí)，就按港幣對(duì)美元的匯率變化幅度，相應(yīng)調(diào)整港幣價(jià)格，上下浮動(dòng)不到3％，價(jià)格不變。

　　比如說，某廠家向香港出口商品，每單位價(jià)格為10 港元，簽約時(shí)匯率為1 美元＝6 港元，付款時(shí)匯率為1 美元＝7 港元，港元下浮率為（7—6）÷6×100％＝7％，超過3％。所以出口價(jià)格調(diào)整，公式為：（商品原港元價(jià)格÷簽約時(shí)1 美元的港元價(jià)格）×結(jié)匯時(shí)1 美元的港元價(jià)格。根據(jù)上面的例子調(diào)整后的價(jià)格為：

　　（10÷6）×7＝11.7（港元）通過保值條款我出口商避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)。