深度｜忙活半年才賺1萬元，營(yíng)收4億應(yīng)收就有3.9億，沃格光電上市三年每況日下

雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)49.13%，但是質(zhì)量令人擔(dān)憂。2020年6月公司通過直接、間接收購(gòu)獲得尚裕實(shí)業(yè)100%股權(quán)，此次收購(gòu)意在獲得尚裕實(shí)業(yè)所持的一處地塊。截止2021年上半年，尚裕實(shí)業(yè)凈虧損407.49萬元，匯晨電子實(shí)現(xiàn)的凈收益僅210.92萬元。

財(cái)聯(lián)社（長(zhǎng)沙，記者 李達(dá) 吳玲）訊，“財(cái)報(bào)見光死”再添一例。沃格光電（603773.SH）周五收跌4.76%。此前一日，公司已經(jīng)吃了一個(gè)跌停。原因是8月25日盤后披露的公司半年報(bào)數(shù)據(jù)難看。在扣非凈利只有1.68萬元的情況下，應(yīng)收帳款卻增長(zhǎng)了65.73%至3.887億元，如果算上應(yīng)收票據(jù)1345萬元，應(yīng)收款項(xiàng)接近上半年?duì)I收4.02億元了。雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)49.13%，但是質(zhì)量令人擔(dān)憂。

除了財(cái)務(wù)指標(biāo)難看外，財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，上市三年的沃格光電，目前還面臨主業(yè)轉(zhuǎn)型壓力，同時(shí)高管變動(dòng)頻繁。8月26日，財(cái)聯(lián)社記者試圖就公司目前轉(zhuǎn)型進(jìn)展等問題采訪公司，但反復(fù)撥打公司投資者電話均為占線，后撥通公司前臺(tái)電話，告知需聯(lián)系證券部，但前臺(tái)表示不知道證券部的聯(lián)系方式。

增收不增利已成常態(tài)

沃格光電2018年登陸主板以來，增收不增利已成常態(tài)。除卻2016和2017兩年IPO申報(bào)期，2018年至今公司扣非后的凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，不僅上市首年業(yè)績(jī)變臉，而且下滑程度逐年加深。

2018、2019年公司對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的解釋是：中華映管事件疊加消費(fèi)電子行業(yè)出貨量下滑、面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及擴(kuò)大投資導(dǎo)致毛利率下降；2020年業(yè)績(jī)下滑系公司新品研發(fā)、人才引進(jìn)、存貨計(jì)提減值等因素導(dǎo)致費(fèi)用和成本增加。而在2021年中報(bào)中，公司未再對(duì)業(yè)績(jī)下滑作出專門解釋。

比較同行業(yè)凱盛科技、長(zhǎng)信科技、萊寶高科業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷過2018年的行業(yè)低谷后，2019年以來同行業(yè)公司無論是利潤(rùn)數(shù)據(jù)還是毛利率數(shù)據(jù)都恢復(fù)向好。像沃格光電這樣，持續(xù)沉浸在行業(yè)陣痛中著實(shí)比較反常。

此外，公司的業(yè)績(jī)謎團(tuán)還體現(xiàn)在新業(yè)務(wù)面板貿(mào)易上。2020年年報(bào)顯示，公司的面板貿(mào)易業(yè)務(wù)主要是向上海和輝光電采購(gòu)OLED顯示屏，然后對(duì)外銷售。

公司6月21日在對(duì)上交所《監(jiān)管函》回復(fù)公告顯示，2020年公司貿(mào)易類業(yè)務(wù)銷售額3.39億元，該業(yè)務(wù)的靠前大客戶深圳市語宸科技有限公司就有2.75億元，占比高達(dá)81.12%。

公司曾表示，新增的面板貿(mào)易類業(yè)務(wù)是公司在捕捉到行業(yè)“缺芯少屏”條件下增收的途徑。公司判斷，通過該項(xiàng)業(yè)務(wù)可以加快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化步伐，加強(qiáng)與面板廠商的合作深度。

但從該業(yè)務(wù)的商業(yè)路徑來看，沃格光電的面板貿(mào)易屬于從和輝光電進(jìn)貨，轉(zhuǎn)手主要銷往深圳語宸，屬于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的營(yíng)銷。

依照回復(fù)函中所述，面板玻璃作為賣方市場(chǎng)，但2020年該項(xiàng)業(yè)務(wù)3.39億的收入?yún)s僅僅實(shí)現(xiàn)了365萬元的利潤(rùn)。此外，截至2021年中報(bào)，公司預(yù)付賬款顯著增長(zhǎng)而預(yù)收賬款為零。無論是利潤(rùn)率還是結(jié)算模式似乎有悖于賣方市場(chǎng)的一般特性。

重要高管陸續(xù)辭職

沃格光電上市之時(shí)，主要研發(fā)方向?yàn)楣怆姴Ａ罴庸ぜ夹g(shù)，稱是國(guó)內(nèi)較早創(chuàng)立者擁有“In-Cell 抗干擾高阻鍍膜技術(shù)”的公司。2018年7.3億募集資金用途中，玻璃精加工和特種功能鍍膜加工占了80%的資金。但最新的募集資金用途顯示，玻璃精加工項(xiàng)目調(diào)減了6000萬元，特種功能鍍膜精加工項(xiàng)目被提前終止，資金全部用于補(bǔ)流。

在募投項(xiàng)目不振的情況下，公司開啟了買買買模式，滲入行業(yè)上下游。2020年6月至今，公司先后并購(gòu)開展多起股權(quán)收購(gòu)，涉及交易金額達(dá)4.32億元，然而對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股權(quán)賬面價(jià)值卻僅有1.20億元。

2020年6月公司通過直接、間接收購(gòu)獲得尚裕實(shí)業(yè)100%股權(quán)，此次收購(gòu)意在獲得尚裕實(shí)業(yè)所持的一處地塊。但這次收購(gòu)卻使得公司在半年后深陷訴訟，盡管公告顯示最終公司獲得了該地塊的所有權(quán)，但今年7月的投資者互動(dòng)顯示，該訴訟事項(xiàng)目前暫無實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

2021年公司披露的三起收購(gòu)均是從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度出發(fā)，合計(jì)交易金額3.06億元，對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股權(quán)資產(chǎn)賬面價(jià)值卻不到一個(gè)億。其中收購(gòu)北京寶昂電子事項(xiàng)，還因?yàn)閷毎弘娮拥母咭鐑r(jià)率、高應(yīng)收賬款、存貨高企等原因收到監(jiān)管《關(guān)注函》。

從2021年中報(bào)來看，上述高溢價(jià)收購(gòu)卻并未帶來高回報(bào)。截止2021年上半年，尚裕實(shí)業(yè)凈虧損407.49萬元，匯晨電子實(shí)現(xiàn)的凈收益僅210.92萬元。

投資者擔(dān)心的或許還有，公司正值轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期， 重要高管卻接連辭職。2020年8月27日，公司董事會(huì)秘書和財(cái)務(wù)總監(jiān)同時(shí)辭去所任職務(wù)，分別改任董事長(zhǎng)助理和成本中心負(fù)責(zé)人職務(wù)。2021年8月7日，公司再度發(fā)布高管變動(dòng)公告，上任不滿一年的董事會(huì)秘書王科因個(gè)人原因離職，同時(shí)離職的還有公司的總經(jīng)理徐文軍。

這次高管離職之后，公司未再外聘高管。實(shí)控人易偉華董事長(zhǎng)、總經(jīng)理一肩挑，原證券事務(wù)代表胡芳芳出任新的董事會(huì)秘書。

在募投項(xiàng)目、并購(gòu)項(xiàng)目沒有起色后，公司又將Mini LED、電致變色技術(shù)和超薄玻璃技術(shù)領(lǐng)域作為轉(zhuǎn)型的方向。豪邁的雄心搭配并不算穩(wěn)定的高管團(tuán)隊(duì)，沃格光電未來的故事將何去何從？