外匯市場的歷史事件(5):亞洲金融危機(1997

在1997年7月2日，被稱為“亞洲虎”的新興市場經(jīng)濟好像多米諾骨牌一樣地相繼倒下。這是一個極好的例子，反映了全球的資本市場相互依存...

在1997年7月2日，被稱為“亞洲虎”的新興市場經(jīng)濟好像多米諾骨牌一樣地相繼倒下。這是一個極好的例子，反映了全球的資本市場相互依存。它們隨后產(chǎn)生的連鎖效應(yīng)影響到整個國際外匯市場。根據(jù)幾個基本面因素的分析，金融危機蔓延的主要原因在于隱蔽的貸款方式、激增的貿(mào)易赤字和不成熟的資本市場。各個因素加在一起，導(dǎo)致了一個“完美的風(fēng)暴”，令亞洲的主要市場無力應(yīng)付，曾經(jīng)受到珍視的貨幣被貶值到極低的水平。在這段時期，危機導(dǎo)致的消極影響在股票市場隨處可見。同樣地，外匯市場的波動也受到了負面的影響。

經(jīng)濟泡沫

在1997年前，越來越多的投資者被亞洲的投資前景所吸引，焦點集中在房地產(chǎn)的發(fā)展和國內(nèi)的股票市場。如馬來西亞、菲律賓、印尼和韓國等亞洲國家.生產(chǎn)能力得到改進，經(jīng)濟增長率攀升。外國的投資資本不斷地涌人亞洲國家。泰國是貨幣泰銖所屬的國家，1988年的經(jīng)濟增長率是13% (19%年曾下降到6.5%)。實施了與美元掛鉤的匯率制度后，這些國家得到額外的貸款援助，以發(fā)展更強大的經(jīng)濟。隨著貨幣與美元掛鉤，貨幣有一個固定的價值，一些國家如泰國，確保了金融市場的穩(wěn)定。一個穩(wěn)定的匯率也有助于國家的出口貿(mào)易。最后，由于有根本的經(jīng)濟因素支持，因預(yù)期價格會進一步攀升而建立的投機性頭寸也增加了，亞洲國家的貨幣開始升值。

激增的經(jīng)常項目赤字和不良貸款

然而，在1997年初，市場的情緒開始有所變化。各國***一方面越來越難以應(yīng)付不斷擴大的國際收支赤字，另一方面，貸款的方式也危害著經(jīng)濟的根基。尤其是經(jīng)濟學(xué)家提出警告，泰國在1996年的經(jīng)常項目赤字激增到147億美元(赤字從1992年開始上升)。盡管和美國的赤字相比，泰國的赤字相對較少，但是它占了泰國國內(nèi)生產(chǎn)總值的8%0隱蔽的貸款方式也是造成經(jīng)濟崩潰的主要因素。有密切關(guān)系的借款人和銀行的高級官員從中獲益非淺，但是，令人驚訝的是這種現(xiàn)象在地區(qū)內(nèi)相當(dāng)普遍。這方面也影響了韓國眾多高度負債的集團公司，銀行的不良貸款激增到國內(nèi)生產(chǎn)總值的7.5%。

在日本的金融機構(gòu)同樣出現(xiàn)了這種情況。日本官方公布了，1994年銀行有總值高達1360億美元的不良貸款，并承認一年后這個數(shù)字可能高達令人優(yōu)慮的4000億美元。加上低迷的股票市場、降溫的房地產(chǎn)價格以及經(jīng)濟出現(xiàn)減速，投資者認為日元有機會貶值。相應(yīng)的，日元的貶值也給鄰國的貨幣增加了下跌的壓力。當(dāng)日本的資產(chǎn)泡沫破裂后，資產(chǎn)的價格下跌了10萬億美元，其中房地產(chǎn)價格的下跌占了總跌幅的近65%，相當(dāng)于國家兩年的產(chǎn)值。資產(chǎn)價格的下跌引發(fā)了日本的銀行危機。從20世紀90年代初，銀行危機開始出現(xiàn)，隨著許多知名金融機構(gòu)的倒閉，到1997年，它發(fā)展成一個完全破裂的系統(tǒng)危機。日本貨幣官員警告，可能會提高基準(zhǔn)利率，以保衛(wèi)本國貨幣的價值。不幸的是，這些承諾并沒有具體地實現(xiàn)。隨著泰國宜布對泰銖施行管理浮動匯率，中央銀行的儲備被大最蒸發(fā)，在巨大的拋售壓力下，貨幣的價格無法支撐下去，引發(fā)了匯價像滾雪球般快速地下滑。

貨幣危機

隨后出現(xiàn)了大規(guī)模的賣空投機，盡管中央銀行試圖干頂，但是上述亞洲國家的經(jīng)濟最終崩潰了，很快失去了應(yīng)對危機的能力。泰銖，曾經(jīng)是受人珍視的貨幣，被貶值多達48%，在新年后其至暴跌了近100%。最遭受負面影響的是印尼的盧比，在實行與泰銖爬行釘住(crawling peg)的前期，它的匯率曾相對地穩(wěn)定。而在危機中，盧比兌美元從前期的高點12 950暴跌了驚人的228%。在1997年至1998年間，在主要貨幣中，日元兌美元從最高點到最低點下跌了將近23%。

在1997年到1998年間爆發(fā)的金融危機反映了經(jīng)濟的相互聯(lián)系，以及它們對全球外匯市場的影響。此外，危機也顯示出，當(dāng)面臨著勢不可擋的市場力量，而且缺少穩(wěn)固的經(jīng)濟基礎(chǔ)作為支持時，中央銀行是無法成功地干預(yù)貨幣的價值。近來，在國際貨幣基金組織提供重整方案的協(xié)助下。加上實施了更加嚴格的要求，亞洲四小龍開始再度活躍起來。隨著通脹基準(zhǔn)的建立，以及出口市場的復(fù)蘇，東南亞國家重新恢復(fù)了它在世界工業(yè)經(jīng)濟地漢中的突出地位。在經(jīng)歷過外匯儲備被大量蒸發(fā)后，“亞洲虎”現(xiàn)在開始采取主動，確保它們持有大量的儲備在手，以防范投機者再次試圖狙擊它們的貨幣。

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