163115 基金凈值

163115 基金凈值

如果B級的凈值一直在下降，那么A級的凈值下降了，會不會下降呢？ 答案是不。 為保護(hù)A股股東利益，避免B股凈值過大（證監(jiān)會規(guī)定不得超過6倍）； 大多數(shù)分級基金都設(shè)計(jì)了向下不定期轉(zhuǎn)換機(jī)制。 處理方式是當(dāng)進(jìn)取凈值跌至一個(gè)閾值時(shí)（閾值設(shè)置在0.2-0.3元之間，不同產(chǎn)品，大部分為0.25元），觸發(fā)向下不規(guī)則轉(zhuǎn)換（簡稱“向下貼現(xiàn)”） ”）。 A股、B股和FOF股的NAV均調(diào)整為1元。調(diào)整后的穩(wěn)健股和進(jìn)取股按初始分配比例保留，A股和B股配對后的剩余部分轉(zhuǎn)換為母基金的場內(nèi)份額，分配給A股投資者。

轉(zhuǎn)股流程如下：T日，B股凈值低于0.25元，觸發(fā)轉(zhuǎn)股； 母基金在T+1日開始收盤，以當(dāng)日B股凈值作為轉(zhuǎn)換依據(jù)； 兩類股票于T+2日停牌，當(dāng)日完成轉(zhuǎn)股； T+3日，股票復(fù)牌，母基金開放申購贖回，轉(zhuǎn)股結(jié)束。

轉(zhuǎn)換后，原貼現(xiàn)的A將獲得母基金份額，可按凈值贖回。 在不考慮母基金凈值波動(dòng)的情況下，可以獲得貼現(xiàn)回報(bào)收益。 這筆收益可以理解為看跌期權(quán)的價(jià)值，即如果B股凈值跌至0.25元，投資者可以按凈值賣出原折價(jià)的A股（75%股份）。 因此，很多投資者會買入A股以獲得折價(jià)收益，也有不少投資者試圖利用A股進(jìn)行股票避險(xiǎn)。

B股凈值越跌越多，跌得更快。 在轉(zhuǎn)換T+1日達(dá)到最大值，當(dāng)日凈值超過5倍。 如果您在轉(zhuǎn)換前的任何時(shí)間購買 B 股并持有直到轉(zhuǎn)換，您將遭受損失。 身價(jià)下降、溢價(jià)率下降的“戴維斯雙殺”，資產(chǎn)將大幅縮水！

對于A股投資者，T+2日完成轉(zhuǎn)股，但投資者只能在T+3日贖回，贖回按t+3日凈值計(jì)算。 因此基金強(qiáng)制調(diào)減有損失嗎，持有分拆后FOF股份的A股投資者將承擔(dān)t+2、t+3兩個(gè)交易日FOF凈值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，極端情況下可能遭受更大損失。 我們認(rèn)為當(dāng)A的貼現(xiàn)率回歸到15%以內(nèi)時(shí)，吸引力較低。

A股股東在獲得FOF股份后有兩種選擇，一種是拆分，另一種是贖回，前提是拆分不影響FOF的運(yùn)營。 但在流動(dòng)性較差的情況下基金強(qiáng)制調(diào)減有損失嗎，如果投資者贖回意愿較高，則會造成贖回風(fēng)險(xiǎn)——基金必須重點(diǎn)賣出股票來應(yīng)對贖回，這會造成凈值下降。 更嚴(yán)重的是，很多分級基金跟蹤同一標(biāo)的，部分標(biāo)的指數(shù)成分股相似。 當(dāng)基金折價(jià)賣出股票時(shí)，在流動(dòng)性不佳的情況下，成為指數(shù)下跌的賣壓之一。 觸發(fā)更多的向下折扣——連鎖反應(yīng)也將反映在分層基金中。 根據(jù)6月30日分級基金規(guī)模數(shù)據(jù)和每日凈值數(shù)據(jù)，處于低迷危險(xiǎn)區(qū)（凈值低于0.75，跌幅20%即打低迷）的分級基金規(guī)模在1600億左右，主要為分布于中小型行業(yè)。 按照目前的情況，這些分級基金折現(xiàn)后的贖回規(guī)模可能在1000億左右。